Правила игры в дефолт

Пенсионным фондам, возможно, придется списать 40 миллиардов тенге - именно столько в свое время они вложили в бумаги, по которым сегодня эмитенты не выплачивают ни вознаграждение, ни основную сумму долга. Сумма может измениться как в меньшую, так и в большую сторону, если дефолты продолжатся.

Пенсионным фондам, возможно, придется списать 40 миллиардов тенге - именно столько в свое время они вложили в бумаги, по которым сегодня эмитенты не выплачивают ни вознаграждение, ни основную сумму долга. Сумма может измениться как в меньшую, так и в большую сторону, если pravila_igry.jpgдефолты продолжатся.

На фондовом рынке становится все больше ценных бумаг, по которым объявлены дефолты. По данным Казахстанской фондовой биржи и АФН, в настоящее время уже 18 компаний объявили о своей неспособности нести ранее взятые обязательства и только 8 из них погасили свою задолженность перед своими инвесторами частично. "На сентябрь у нас было 27 дефолтных бумаг, из них только 15 торговались на фондовой бирже, из них 11 находятся в портфелях НПФ", - комментирует директор департамента надзора за субъектами рынка ценных бумаг и накопительными пенсионными фондами АФН Мария Хаджиева.

Риски у НПФ двойные. Некоторые из них вкладывались не только в облигации казахстанских эмитентов, но и обзаводились долей в капитале. Еще в 2007 году акции являлись самым привлекательным инструментом - они могли вырасти в цене за короткий период в несколько раз. Пенсионные фонды, чувствуя, что можно заработать баснословную доходность для вкладчиков, бросались в этот омут с головой, покупали долевые бумаги без разбору, ведь в период экономического бума росли все.

Но уже в прошлом году стало ясно, что акции действительно являются слишком рисковым инструментом: котировки беспощадно падали со взятой "олимпийской" высоты.

Доли в казахстанских компаниях, наверное, есть у каждого НПФ - представить четкую картину невозможно, поскольку они неохотно раскрывают свой инвестиционный портфель, а других открытых данных просто нет. Тем более, если доля - совсем уж крошечная. Пока компания, в которую вложены наши пенсионные деньги, еще держится на плаву, ничего страшного: авось, выплывет. Хуже, когда "авось" уже не срабатывает.

Проанализировав структуру акционеров компаний, находящихся в состоянии дефолта, мы обнаружили часть пенсионных денег.

Так, например, в АО "Астана-Финанс" НПФ "ҰларҮмiт" имеет 20,01% привилегированных акций, а НПФ "БТА Казахстан" - 7,10%. В АО "Glotur" "БТА Казахстан" владеет 10-процентной долей. В АО "РОСА" НПФ "Аманат" является собственником пакета акций в размере 6,74%.

Какую долю эти бумаги занимают в портфелях самих НПФ, сказать сложно. На сегодняшний день лишь один из фондов - "ҰларҮмiт" публикует развернутый инвестиционный портфель в размере эмитентов - другие открывают портфель, например, по рейтингам бумаг, по классам активов, в разрезе валют. Благодаря этому документу мы увидели, что вложения фонда в акции АО "Астана-Финанс" на 1 октября с.г. составляют 8,80% его портфеля, а инвестиции в капитал БТА Банк - 0,06%. Как видим, риски довольно-таки высоки. Что касается инвестиций со стороны "ҰларҮмiт" в облигации эмитентов, которые находятся в интересном положении, то они находятся в пределах 4%.

Другие фонды протестировать не представляется возможным, но, надо полагать, положение у них ничуть не лучше. Громких заявлений о своей правильной политике они не дают - лишь НПФ Народного Банка сказал о том, что у него было незначительное количество бумаг лишь двух дефолтников - облигации АО "Досжан Темир жолы" (инфраструктурный проект с субсидиарной ответственностью государства) и облигации АО "Трансстроймост". В первом и во втором случае задолженность погашена частично, но вкладчикам не стоит ожидать каких-то убытков, потому что эти инвестиции уже списаны, а случае возврата денег они подучат непредвиденный доход.

"Реструктуризация Альянс Банка, БТА и АО "Астана-Финанс" на наш портфель окажет нулевое значение, потому что у нас нет инвестиций в бумаги этих эмитентов. Исключение составляет БТА Банк, но там у нас лишь тысячная доля процента", - говорит заместитель председателя правления НПФ Народного Банка Казахстана Кантар Орынбаев.

Остальные фонды эту тему не обсуждают, так как инвестиционная политика оказалась ущербной, pravila_igry_2.jpgи теперь неизвестно, каким образом выплывать из омута. Списывать сразу бумаги нереально - в противном случае будет падать доход, на что сразу же реагируют вкладчики. У большинства фондов наметился устойчивый тренд падения доходности - сегодня он начинает расти только у тех, кто не особенно увлекался инвестициями в ненадежных эмитентов.

АФН, безусловно, пытается подвигнуть НПФ к предусмотрительной инвестиционной политике. Так, недавно был введен дополнительный лимит по инвестированию в облигации. Накопительный пенсионный фонд может приобрести не более 25% от одной эмиссии эмитента. Но старые ошибки тоже исправлять надо. Поэтому введено требование для НПФ регулярно, не реже чем один раз в два месяца, проводить стресс-тестирование и обесценение бумаг. "Дефолт и делистинг той или иной бумаги являются безусловным основанием для ее частичного обесценения", - подчеркивает Мария Хаджиева.

Понимая, насколько серьезно положение с дефолтными бумагами в целом на рынке, что может отразиться на имидже пенсионной системы, НПФ Народного Банка Казахстана предложил концепцию защиты прав инвесторов-держателей облигаций. "НПФ должны договориться на берегу с эмитентами, по каким правилам играть, - комментирует г-н Орынбаев. - Те правила, которые действовали в прошлом, не в должной мере защищают права инвесторов после того, как они уже купили облигации. НПФ должны четко представлять себе, как работать с дефолтными компаниями, с теми, кто не желает платить по своим долгам".

15.10.2009

Амангельды Киртаев, www.gazeta.kz

 


0 комментариев:

Обновить

Подписка на статьи
  • Отписаться от рассылки можно в каждом присланном письме.